作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基(jī)数(shù)的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年(nián)底以来(lái)的强势(shì)表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低(dī)水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势(shì)均(jūn)处于(yú)正常(cháng)波(bō)动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的回(huí)升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要(yào)矛(máo)盾。

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