美国(guó)债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案(àn)政府(fǔ)开支将受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二(èr)战以来，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机(jī)仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于全球全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场(chǎng)关(guān)注的重点(diǎn)也(yě)将重新回到美联储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触(chù)及法(fǎ)定上(shàng)限，每(měi)次债务(wù)上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是(shì)经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高(gāo)点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次(cì)债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因为市(shì)场担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国家和行业(yè)都(dōu)遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于美国和(hé)发达市场(chǎng)更具(jù)韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的(de)盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策(cè)略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对(duì)美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美(měi)债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危机(jī)的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等(děng)类(lèi)似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化低(dī)相关(guān)性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险费(fèi)的(de)另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历(lì)史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在(zài)通(tōng)常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作(zuò)为典型的避险资(zī)产，国际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环(huán)境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下(xià)行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基(jī)准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国(guó)政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两(liǎng)周的(de)美债(zhài)谈(tán)判关键(jiàn)期，美国(guó)三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回(huí)到(dào)美国未来的财政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美国经(jīng)济(jì)韧性(xìng)好于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还会(huì)继续加息(xī)的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为(wèi)，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部(bù)的工作重点是(shì)如何为美债找到买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制否购买美(měi)债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭(tíng)可能成为购买美(měi)债异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而(ér)分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否要(yào)调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财(cái)政部(bù)发行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗(àn)示未来(lái)还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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